Las acciones se tambalean luego de conquistar máximos absolutos

Para sorpresa de no pocos analistas y en total contradicción de la sabiduría tradicional y del rendimiento histórico, los valores vienen desde enero de 2023 disfrutando de una inesperada trayectoria positiva en Estados Unidos. A pesar de los que son los mayores niveles de inflación en la historia reciente, una situación geopolítica que parecía empeorar con cada día que pasaba y el reducido interés por las acciones que mostraban inversores minoristas supuestamente faltos de efectivo, los tres mayores índices en el país, a saber, S&P 500, Nasdaq 100 y Dow Jones Industrial Average, han registrado máximos históricos de 5.147,23 $, 18.079,65 $ y 38.843,24, respectivamente. 

No obstante, esta semana hemos asistido al primer tropiezo bursátil después de que la predilecta de la IA Nvidia perdiese más del 10 % en el transcurso de un único día cotizando. Si bien asistimos a una recuperación del terreno perdido en un plazo relativamente breve, y a pesar de que incluso el tan influenciado por empresas tencnológicas Nasdaq se vio limitado a menos del 2,5 %, esto no fue sino señal de que esta carrera alcista es tran frágil como cualquier otra.

Como siempre, los factores que podrían afectar a los movimientos del mercado hasta el 2025 van mucho más allá de un único teletipo bursátil. Los fundamentos que tienen un impacto sobre los títulos y los posibles argumentos tanto a favor como en contra de la continuación de este repunte son múltiples y variados: desde datos relativos al empleo, pasando por la inflación, hasta el denominado "reseteo del riesgo". ¿Cuáles son pues, y como podrán afectar a la cotización de las acciones a medio y largo plazo?

Los indicadores sirven para indicar

Como ya hemos mencionado, la depreciación de las acciones dada esta semana coincidió con la publicación de las cifras sobre el mercado laboral correspondientes a febrero, observadas atentamente en pos de obtener pistas sobre las siguientes medidas que emprenderá la Reserva Federal de EEUU. Aun cuando el rendimiento superó los pronósticos en lo que a creación de nuevos puestos de trabajo respecta (en febrero se crearon 275.000 empleos frente a los 198.000 estimados), hubo también ciertas señales de que el inusualmente candente mercado laboral comienza a enfriarse: las cifras de desempleo se elevaron 0,2 puntos porcentuales hasta el 3,9 %, el crecimiento salarial promedio por horas se contrajo con respecto al mes anterior, mientras que los 353.000 nuevos puestos de trabajo que se creía serían creados en enero se corrigieron hasta los 229.000. Tras una leve decepción la atención de los analistas se dirigió rápidamente hacia la publicación del informe sobre el Índice de Precios al Consumidor el 13 de marzo. Las últimas cifras conocidas muestran que la inflación se incrementó un 3,2 % interanual el pasado mes, situándose así por encima del 3,1 % ofrecido en su informe por la Oficina de Estadísticas Laborales. Por su parte, la inflación de base, que no tiene en cuenta los precios de recursos energéticos ni de alimentos más volátiles, exhibió un impresionante incremento del 3,8 % anual.

Esto es prueba evidente de que la estrategia de espera pasiva adoptada por el banco central de la Superpotencia, mediante la cual el ente ha mantenido sus tipos de interés estables durante los últimos nueve meses, no ha sido suficiente para reducir la inflación hasta el nivel objetivo establecido por aquel. Si esta tendencia continúa en abril es difícil imaginar un escenario en que el regulador no se vea obligado a plantearse nuevos incrementos de sus tipos. Si consideramos que ya se dan por sentada varias reducciones de las tasas, que a su vez han sido incorporadas a las cotizaciones de los índices estadounidenses, es posible que se produzca una importante corrección.

Atracción y aversión al riesgo

Existe no empero otro factor fundamental que podría poner en entredicho todo lo hasta ahora discutido, y este es el cambio psicológico que se ha apreciado en el comportamiento de los inversores durante los últimos repuntes de las acciones en los índices S&P 500 y Nasdaq 100.

Algunos gestores de carteras senior, entre ellos Evan Brown y UBS Asset Management, hablan de este cambio de opinión generalizada como un "reseteo del riesgo", y creen que la raíz del problema reside en la no materialización de la tan esperada recesión. Es cierto que una inflación en aumento y un crecimiento salarial lento, unidos a la incertidumbre geopolítica y los problemas con las cadenas de suministro, deberían haber provocado una inflación. En lugar de esto, hemos visto cómo las acciones avanzaban en la dirección opuesta y se revalorizaban discretamente a lo largo del 2023 y pasado este.

Las cifras de JP Morgan mostraron en realidad que las firmas incluidas en el S&P 500 superaron colectivamente las proyecciones de EPS en un 7 % durante la temporada de publicación de ganancias corporativas correspondiente al cuarto trimestre. El ligero aumento de la inflación este mes solo ha podido retrasar la fecha en que se prevía que la Reserva Federal recortase sus tipos, a la par que redujo el número total de recortes esperados para 2024 de seis a cuatro. El hecho de que muchos inversores hayan tardado en subirse al carro debido a los temores a una recesión no hará sino prolongar el actual mercado alcista más allá de sus habituales confines. De hecho, el Banco de América ha llegado incluso a elevar su previsión sobre el S&P 500 para finales de año hasta 5.400, lo que demuestra su confianza en que el rally se extienda hasta al menos 2025.

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